上半年净利润增长104.59%,维持“买入”评级
   
上半年公司实现营收6.14亿元,同比增长16.52%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长104.59%,超业绩预告上限,超我们预期;扣非后净利润8005万元,同比增长57.84%。Q2单季度实现营收2.94亿元,同比增长7.80%,实现净利润0.63亿元,同比增长270.93%。公司创新业务发展良好,各业务毛利率全面提升,预计2019-2021年EPS分别为0.42/0.59/0.76元,维持“买入”评级。
   
医院信息化项目附加值提升,利润率显著提升
   
上半年公司实现软件销售收入1.89亿元,同比增长23.20%,毛利率提升0.55pct,技术服务收入3.07亿元,同比增长9.13%,毛利率提升2.22pct,其中医疗软件服务收入1.84亿元,同比增长59.76%。系统集成业务实现收入7589万元,同比增长19.60%,物联网医院项目提升系统集成附加值,使得系统集成业务毛利率上升5.67pct至19.10%。上半年公司各项业务毛利率均有所提升,整体毛利率同比提升2.21pct至51.66%。还原研发费用后,管理费用率同比下降1.56pct至23.94%,期间费用率整体下降1.99pct至34.38%,净利率同比提升9.16pct至21.12%。
   
创新业务助力毛利提升,一体两翼协同发展
   
我们认为创新业务的顺利发展是公司毛利提升的原因之一。互联网业务方面,上半年中山项目聚合支付业务实现交易额32.65亿,获得支付返佣收益348.21万元。商保理赔运营业务与平安、众安、太平、泰康、人寿等保险公司建立合作,探索线上理赔。互联网医院建设上半年新增健康武威、健康凉州、健康黄梅等项目。物联网业务方面,中标江阴市人民医院千万级物联网医院订单。上半年慧康物联网实现收入1.71亿元,同比增长3.64%,净利润4174万元,同比下滑12.77%。上半年慧康物联三分之一的业绩已来自于医疗端,全年医疗端业务和金融端业务有望打平。
   
中标国家医保局信息化项目,具有标杆意义
   
上半年公司和易联众、久远银海联合中标国家医保局医保信息平台建设项目第8包。公司将有资格参与国家医保局建设技术以及指标参数的制定,而国家医保局项目有望成为后续地市医保信息化改造的标准,中标标杆项目对于公司进军医院端医保信息化领域打下良好基础。医院DRGs系统改造有望成为下一个行业机遇,目前公司在医疗机构端的DRGs改造业务已有产品储备,并在上海市二十余家公立医院和若干区县卫健委上线运行。
   
主业高景气,创新业务快速发展,维持“买入”评级
   
公司主业持续高景气,创新业务发展良好,各项业务毛利率全面提升。上调盈利预测,预计2019-2021年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54亿元,上调幅度9%/13%/13%,EPS分别为0.42/0.59/0.76元,对应PE分别为40/28/22倍。可比公司2019年平均PE49倍,给予公司47-52倍目标PE,对应目标价19.74-21.84元,维持“买入”评级。
   
风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期;中山项目盈利能力低于预期。