18H1医疗行业营收同比增长59.37%,大超预期。18H1上半年千万级大订单已经超过去年全年。公司一直是国内区域医疗信息化龙头企业,已经为超过340个区域提供相关区域平台建设。在该领域拥有非常丰富的项目开发以及实施经验。我们认为随着分级诊疗政策的加速落地,公司将充分受益于区域医疗建设加速更新换代升级所带来的福利,18H2业绩有望保持高速增长。
   
19年开始公司将在中山率先开展医师多点职业平台,未来公司将通过具备政府背书的平台,让整个中山市具备多点职业资格的医师,在创业平台上开处方。公司将通过信息服务费的方式,收取一定比例的费用。我们假设19年中山市处方外流市场80亿,公司市场占有率10%,收取2%信息服务费用则仅中山市一家19年将收取1600万服务收入,潜力巨大。
   
未来公司将由中山健康城市模式向全国拓展,积极打造创业健康城市模式。我们认为公司在手城市平台达340家,如果未来3年该模式拓展至50家城市平台,则仅多点职业平台一项收入就有望超8亿。
   
公司医疗信息化业务覆盖全国30多个省市,公共卫生项目遍及全国200多个区县,直接覆盖三级医院超过150家。2015-17年,公司开始全面加强临床信息化投入,研发费用开支维持30%以上年化增速且始终保持100%费用化,17年研发投入占收入比突破15%,同期完成临床路径与电子病历产品化落地,在保持区域平台的竞争优势,持续提升对公司临床信息化服务能力。
   
国内厂商是竞争主力,行业竞争激烈且集中度低。公司所处的医疗卫生应用软件领域的竞争主要来自于国内主力厂商。医疗卫生健康领域医疗信息化及软件生产约有600家供应商,其中大型供应商占比15%,中型占60%,小型占25%。根据医疗信息化市场中标信息统计,规模排名前七的企业的占比合计28.8%,呈现出较低的市场集中度。供应商以区域性中小厂商为主,能够覆盖全国市场的供应商屈指可数。目前行业竞争格局为行业内企业激烈竞争阶段,行业集中度较低,并未形成寡头格局。
   
与“蚂蚁金服”、“腾讯”开展合作,驱动互联网医疗业务加速发展。公司与“蚂蚁金服”合作将借助支付宝“城市服务”等流量入口,实现公司医疗卫生信息化业务应用、互联网医院,健康城市云平台、大数据应用等业务与互联网金融、移动支付业务在全国范围的对接和推广,将增强公司在互联网、移动支付、信息安全领域的业务拓展;与“腾讯”合作将依托公司在健康城市、医疗大数据、互联网医院等创新领域产品和腾讯云资源的基础上,将腾讯觅影、智慧医院、人工智能、人脸识别、电子社保卡、微信城市门户、微信支付等产品融合到公司产品中,利用腾讯强大的互联网社交基因搭建“互联网+医疗”开放平台,为医疗产业提供互联网化的后端服务。
   
盈利预测:
   
公司近年来不断优化人员结构,在大数据、云计算领域不断补充行业精英,与浙江大学合作,研发出最新一代大数据应用平台。公司对回款要求非常高,各大区域招人都与该区域回款指标直接挂钩。
   
博泰18年将成为转型原年,公司上半年积极调整结构,把ATM运维中不赚钱的业务砍掉。将ATM被砍掉人员通过再培训等方式,通过多种手段拓展医疗运维业务。我们认为公司下半年医疗运维业务将会获得成功,明年有望在全国进行推广,博泰未来盈利将保持稳定增长。
   
创新业务将成为公司未来重要看点,中山模式将在19年开展医师多点职业平台试点,如若成功有望在全国快速铺开。另外公司也在与中国平安、美年健康等在医疗保险、医疗体检等领域,依托公司大数据分析能力,展开精准广告投放。
   
预计2018-2020公司净利润分别为2.5亿元、3.3亿元、4.3亿元,对应EPS分别为0.52元、0.68元、0.79元,给予“推荐”评级。
   
风险提示:行业增速低于预期,相关政策落地低于预期。